二十年磨一剑,风险管理结硕果

2011/8/21 14:52:51

 

 一线先生

2008年中，我们成立了一线投资团队，只有三个人，开始管理着一个内部的合伙基金。名片的背面写着：“一线”指的是收益曲线；二十年磨一剑，千锤百炼，只是为了能削风险，收益曲线从此稳健上行；为了稳，可以慢，稳即是快，快即是稳；欲速则不达，稳步向前，目标终可达到！

我们的目标很明确：奋战了这么多年，年纪也有点大了，钱也有一些了，那种上下坡幅巨大的“过山车”再也不想坐了。因此把风险管理提高到一票否决的高度。也就是说每次出手风险度是完全可控的，不可控不做！每天收市都画收益曲线，只要发现回撤幅度有问题就马上处理，不管持仓对象是什么，减到觉得风险可控的程度再说。这听起来好像在吹牛，但通过艰巨不懈的努力，我们终于做到了。这么多年大风大浪，但基金每年都赚取绝对利润。没有任何一个月有亏损10%以上的纪录。基金至今累计业绩超越同期300指数近200%。今年至今业绩28%，在最艰难的8月9日该基金创出历史新高。也许很多人觉得八位数的小基金取得这样的成绩并不怎么样，但如果了解了我们的做法也许你也会觉得难能可贵。原本我们是为了风险控制才采取以下的做法，没想到最后却收获颇丰，结出了硕果。这也说明了在这个市场上，只要你能把风险管理住，赚钱只是迟早的事情。

为了分散风险和捕捉机会，我们尽可能把资金分布到不同的市场。目前我们的资金分散到A股市场和商品期货、股指期货市场，还有一小部分投资港股市场。也许很多人会说，这么多个市场哪里看得过来？其实作为一个比较纯正的趋势交易者来就，多一个市场只不过就多了一张图表而已。因为资金分布多个市场，且把握多空双向，因此我们往往能以进为退，选择趋势和方向最明确的市场或品种参与，同时借机远离不明确不可为的市场。这样就解决了以前单一单向做A股的弊端，明知做多不妥又不能抽身，结果硬做赔钱。更关键的是，同一主体的资金，在不同的市场里是可以跨市套利或套住风险的。当然外国的对冲基金早已深谙此道。

                   

我们所说的风险可控，是全程可控。也就是说每次出手或者是晚上在睡觉的时候风险都是可控的。也许你看了要觉得我是在吹牛，但在这里我可以用最近完全真实的交易去诠释以上的理念。并且我觉得风险是人自己制造出来的（你不买或少买会有风险吗？），因此只要你足够严谨和不犯大错，把风险控制住也是理所当然的。难于克服的是人性的赌博心理。因此常有外行的人说炒股和赌博一样，没有区别。大多数的人也确实是这样，一出手就想着好的对自己有利的，而坏的不去想，这就是百分百的赌博了。怎么就知道开大呢？那只是可能的一端而已？刚好相反，我们现在一出手就想着坏的，而且想的是最坏的情况。有一个最好的感觉就是：现在任何时候出手，假如觉得风险不可控我们是不会轻易出手的。这已经成为了我们的铁律。假如看好一个股票，因为T+1的关系，我们最多只会买到30%的仓，当天产生5%以上利润的话也不能加仓，只有收市前5分钟才能适当加仓。因为以前已多次试过加仓后收市又跌回来，风险还是无法控制。而30%以下的仓即使跌个10%分摊到全仓也算是可控的。但第二天开始如有5%以上的浮盈，而我们又觉得该股还有潜力，我们就可能会逢低加倍仓，因为这时旧货必要时已可以卖出，且有浮盈作安全垫，觉得风险可控。风险可控不是说不亏钱，而是亏得有限可限。我们一般以整仓的10%为可亏极限，发现做错及早清除，因此户口里鲜有亏损的股票，多是运作积累了丰厚利润的股票。久而久之，我们根本不愿意看到亏损的股票留在账户，一般运作几次不出利润就会放弃，且当作和该股没有缘分吧。且只做有上升趋势的股票，这对我们趋势交易者来说是非常容易的一件事。如涉及到外盘影响的商品期货，除非有巨额的利润作保或有反向的对锁品种，30%以上的仓是不可以承受之重，一般我们在做对获利的情况下也只是持有20%到30%的仓过夜，因为我们想的是最糟糕的情况出现我们会不会无法承受。正因为这么严谨，我们开始做期货至今几年，每年都赚取绝对利润，且从来没有出现过单次亏损总资金10%的情况（累积亏损10%以上是有的）。当然，国内的股权指期货风险度要远低于商品期货，如是空单和股票持仓对锁的话我们经常是重仓甚至满仓操作，这要看股票的持仓度而定。总之最关键的是，我们要觉得风险可控风险有限，心安理得。因为现在追求的生活是全程“健康并快乐着”，所以交易必需全程轻松自如心安理得。如果没有把握，我宁愿少做点再少做点，直到觉得轻松自如心安理得。这是不是不可能做到呢？不是的，但要花很多很多的时间和精力,我至今是花了近20年才做到的。这20年里，我觉得认识风险花了15年，学会控制风险花了3年，而达到控制风险并增加利润的境界也就是这几年的事情。可谓路漫漫其艰难啊！自从确定了一线投资的核心以来，随着一线保证金曲线数以年计的往上漂，我早已忘记了以前经常来袭的那种投资的纠结，那种做错事的懊悔，那种巨亏而又只能听天由命无可奈何的痛！因为现在基本上出手不留无法承受的风险敞口了，一切掌控在自己手中而不再像以前那样听天由命了，所以才明白什么是快乐交易法。

最后还是来说说我们最近近乎美妙的真实经历吧。如果不是带着一颗感恩的心，谁还会把这些说出来分享呢？

8月8日前，我们一直在运作消费类中小股票（因为目前只有消费类的股票是明显走上升趋势的），并积累了相当的利润。按有利润才可以有仓位的原则，我们A股的持仓达50%左右。8月8日股市大跌之时我们并没有减仓，因为个股看好图表也完全没坏，且跌势减仓也不容易。而是加大做空股指期货的力度，结果当天虽有半仓的股票，但却录得基金市值的大幅盈余，因为期指赚的远比股票亏的多。8月9日，外盘巨幅下跌，美股大跌近5%。香港开盘就跌到1600多点的巨大跌幅。我们香港原来是没有头寸的，考虑到1600多点的跌幅当天再往下有限，最多就是再跌两三百点，但假如盘中激烈反弹呢？值搏率非常的高，因为雷曼破产时香港就只跌了2000点左右，且香港是T+0交易的，当天获利可以了结。于是我们逢低反手做多买入恒指牛证，结果当天盘中激烈反弹过千点，牛证录得当天翻番的收益后全部平仓（当天恒指收市再跌回1000点有余）。这次出击动用的资金只占基金总值的4%，但却使基金市值创出历史新高。    

        当然，最成功的还要算股票里面所取得的成绩，几乎可以说是完美。在原来半仓的基础上，我们8月8日就已在跌停版上一个价位接000850和逢低接000860等消费股，把仓位扩到70%。次日美股狂跌，我们开市就在更低的价位接850和860，只可惜都是差几分钱没成交。由于之前有长期的个股跟踪，对个股股性非常的熟悉，因此我们才能忍着巨大的恐惧逢低接货。当然，更重要的是，我们有对冲的保护。当预期市场还要大跌时我们有即时的股指期货空单和香港空头产品的对冲保护，这之前已屡试不爽了，所以我们敢于出击，风险完全可控。结果两重仓股即日反转，节节向上，获得了巨大收获，基金再创历史新高。

虽然股票上高位后我们作了减仓，但幅度不够。当8月18日风暴再度来临的时候我们还保持着70%的股票高仓位，这可以说是一个不小的失误。但故伎重演，我们在股指期货和香港都是持续单向空头保护，且过夜的时候我们都要求有足够的空单量把股票头寸给全覆盖。这样假如当晚美股大跌造成A股大跌，那期指、熊证赚的钱应该足够填补股票亏的钱。当然，除非你挑的股票足够烂，股市跌1%而你的股票跌10%。或相反，当指数大涨的时候你的股票却根本不涨甚至反跌，这就没办法了。因此任何事情都不是绝对的。但这种可能性毕竟小的多，因为作为一个老手你千挑万选出来的美女不可能牵出来却是丑八怪吧？只要选股过得去或说一般般，这种做法就可以过滤掉风险。

正如我们所判断的一样，8月19日当风暴再度来临之时，我们持有重仓股票和空头头寸，但收市结算基金市值再度创出历史新高。因为重仓的股票趋势没坏跌幅有限，而空头产品却是按点数算的，收获一目了然。19日收市之前我们适当减少了空头头寸，但存量还是足够于保护多仓。因为此文是绝稿于8月20日，因此各位就可以验证下下周一的情况了。

　　因为有了过硬的风险管理体系，我们管理的一个小型对冲基金在近几个月大风大浪的市道中却屡创历史新高。这也许不能用一般的幸运去解译吧？不管是否得到外界的认同，我们只要能坚持自己风险全程可控的体系，我们就会在任何市况下都活得自由自在。而以前的那种纠结，那种刻骨铭心的煎熬，已经离我们很远很远。。。。。。

（我带着一颗感恩的心，将完全真实的此文奉献给部分水深火热之中的同行作参考。希望能有所启发。毕竟我们市场的问题太多，中国的股市按我的看法后面仍将是多灾多难。但我们又要生存又要做这一行，这怎么办呢？单会叫口号和说一些放之任何行业都可以的大道理是没有用的，而且是有害的。我们关键的是适应这个市场去赚钱去活好，而不是在等这个市场变好。也许等这个市场变好的时候你已老了甚至不在了。我的建议是，不能顺应这个市场就离开这个市场，否则生活就变成了苦难。毕竟行行出状元。）

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