2012/10/8 11:42:53
一、关于一线投资
对以上构思有兴趣的朋友，首先当然要对一线投资进行深入的了解。除了以下的简单介绍外，希望你们能上一线投资网站（www.yxtz.com.cn）进行深入的了解。对我们长期以来的运作业绩及投资理念的了解是至关重要的。这也是我们有可能展开合作合伙的前提。
一线投资公司成立的时间不长，只有几年的时间。但一线投资的主持人胡生（笔者）从业时间已够长，股票是20年，港股是12年，期货是12年，还不算1993年曾短期参与的国债期货。
笔者1995年中参与东莞证券自营部工作，2000年筹组东莞证券投资理财俱乐部并任总经理，2004年9月辞职自立门户。但客观的说，在2008年9月一线投资团队成立以前，笔者最多只能算一个善赌者（因为赚了点钱），并非一个风险管理的强者。正是2007年的狂飙和2008的狂跌，引起了笔者深深的思考：财富也有一些了，年纪也一把了，“过山车”也坐够了，有没有可能找到一种风险完全可控的投资方法呢?也就是说，我不管多赚少赚甚至不赚，但风险也就是亏损是可控的。所谓风险可控，我们的理解是，在任何情况下必须进出方便，损失随时可控并能坦然接受。包括晚上睡觉的时间，持仓的风险都是可控的（这里主要指期货特别是商品期货交易）。深思熟虑后，我们开始组建团队，并起名“一线投资”。“一线”指的就是保证金曲线，从那天起，我们每天收市后都把股票和期货的保证金市值划在一张标准的格子纸上，并和300指数同一张纸同一起点进行长期的跟踪比较。我们的目标十分明确：一线否决，我们所做的一切都是为了曲线能健康稳健上行，并最好不断和参照的指数曲线形成越来越大的正乖离。只要交易危及保证金曲线的走势，一切都将被否决，仓位将被清除，计划将被中止（具体详细措施无法完全披露）。这样坚持下来，就形成了我们四年多来不断稳健上行的私人对冲基金（规模八位数）保证金曲线，至今和沪深300形成的正乖离已达240%左右。也就是说，在最近这么艰难的四年里，我们完成了净值1元到3.4元的变化（业绩的真假如有必要可通过打印户口的出入金流水得到印证）。而300指数四年还录得负收益。特别是2010年4月16日中国的股指期货推出后，我们第一秒钟就参与了（我们完成了东莞华联期货股指期货的第一单交易），并迅速掌握了这一对冲的利器。有心者可以从我们的网站保证金曲线发现，自从有了股指期货后，我们的曲线更平稳向上，和300形成的乖离更大。股指期货所形成的净收益远远超越了股票，过去三个年度，基本上每年能以30%以上的速度增长（这些可以从华联期货我们的期货户口得到验证）。这也正是我们今年以来独立推出以股指期货为主的私人基金的原因（今年至今收益30%，同期对冲基金收益只有15%左右）。最关键的是，四年多了，我们只做了一样工作，就是如何在过滤风险的前提下获得收益。一线投资的灵魂就是：风险可控。我们一直相信：风险是人产生的，因此人也一定能把风险控制住。一直以来，人们视期货特别是商品期货如洪水猛兽，但其实可怕的是人的心，而并不是任何交易品种。如果你不贪不赌，每次出手每次持仓过夜，你都想到最坏的是什么并有了心理准备和承受的准备，风险还能奈你何吗？为了过滤风险，我们在实践交易中不断的修正交易手法，并设有交易修正本子，至今已到了第九本。而我们目前的境界是：交易是我们最喜欢的生存状态，我们为止乐此不疲。不管是白天黑夜，我们从不为我们的仓位担忧。我们担忧的只有一样东西：就是在交易过程中交易线路的故障中断，从而导致交易计划无法执行。针对这个问题，我们只能做到以下应对：一方面是把每个户口的资金都分配到至少两个期货公司去交易，而且硬件好的公司分配资金多，一旦一方不能平仓，另一方可作反向交易把风险对冲。另一方面的准备是：我们把期货公司的专线报盘电话都放在了手边，实在不行就打电话全平清仓。我们生存的根本是风险可控，线路中断了还可控吗？于是第一时间就是清仓停止交易了。关于风险控制，我们可以回答你提出的任何苛刻的问题，因为我们这么多年想的唠叨的就只有这几个字。当然，防碍我们赚取暴利的也是这几个字。周边做期货的朋友，有一年赚十几倍的，一年赚好几倍的常见，但老实说我们没有试过。如果你每年增长几十都不能满足，那显然我们的方法是不适合你的。我们的方法是防止风险但不防止暴利，但那种以博以冒险为代价的超高暴利我们肯定是没有的。这几年里面，我们期货交易一天的获利最高记录是户口资金的30%，但一天的亏损没有超过5%的。当然，有时出现的调整阶段会长达六个月，保证金累积回吐幅度会达到近20%。但股指期货推出以来年度亏损还没发生过。我们一直在修正交易手法，希望今后会消灭这种过长过深的调整，结果如何朋友们可以关注我们的网站曲线（这是完全真实的反映，我们从来没有做过修饰）。
二、关于对冲及期货的交易模式
其实读了上文后大家应该已有一定的认识，对冲和期货模式就是为了跨越多个市场，把握多空双向，风险可控可对冲，最终达到对冲风险并稳健获利的目的，特别适合大资金的运作。这样就摆脱了永远单向做多A股这种愚蠢的做法。在外国，对冲基金这几十年迅猛发展达到目前一统天下的地步，是肯定有其道理的。在国内，期指做空的机会才出现两年多，加上很多人视其为洪水猛兽不敢越雷池半步。殊不知，市场环境的变化已不再适合以往模式的生存。特别是中国市场的状况，如果不把握多空双向，可以说后面是很难玩的，也许不玩远好于玩。可能你会说，我选股一流，但好股是凤毛麟角，能长期选中的概率可能不高于癌症的发病率。也许你会说我可以做波段，高抛低吸，但人性的贪婪和好赌，决定了绝大多数人是做不到的。做波段成功的人少，长期深套其中的人多。人除了睡觉的时间总是在动的，只有把握多空双向，才能真正做到顺势而为，多势仓位偏多，空势仓位偏空。否则像以前那样做A股（只能做多），因为牛短熊长，就是长时间的在逆势而动，亏钱也就自然而然了。
中国是怎么状况呢？长期的短多长空，这种状况后面少则延续三五年，长则十年八年以上。为什么呢？原因很多，但我这里只说几个最重要的原因。
原因一，发行构建市场出了问题。本来投资与被投资，发股与买股是一种十分公平的买卖，不能强加于任何政治色彩的（真正的市场经济就是这样）。由于我们是社会主义国家，党领导一切，政治上屁股指挥脑袋，我们的股市从诞生的一天就被定位于为什么什么服务。为大国企，为地方国企，为民营企业，为中小企业，为微型企业。。。。。。本来一庄公平的买卖，现在变成买方（股民）不断的做服务，不断的掏钱。再加上法制不健全，左手管右手，权力完全没有得到有效的制衡和监控，于是借着“做服务”这一幌子，权力寻租极其泛滥，这就造成了大量高价发行的新股。不能不说，在中国股市十年后重回2000点的同时，在中国股民亏得惨不忍睹的同时，大量的天价发行造就了多少亿万富翁？本来只值2元的股票，在强大的利益共同体的推动下，硬生生的是20元发出去了，得益主体或投机分子在二级市场再借开始流通时筹码少这一机会再度操纵拉高，结果就到了30元了。这是明目张胆的掠夺！整个市场的初始构建已出了大问题，然后我们的官是如流水的，混过去就算了，短短的一届四年这样棘手的问题如何解决？于是问题一届推一届，现在似乎已成绝症了。
原因二是，上梁不正下梁歪。也是因为法制不健全和监控不到位，加上无法寻租的聪明人也需要一些生存的空间，中国又特别具备博彩的土壤，于是，中国股市这二十多年的二级市场交易史，也就是一场做庄拉抬赌博的历史，是大鱼吃小鱼小鱼吃虾米的历史。过往的二十年，我们不叫投资叫炒股（就是击鼓传花博一把的游戏），我们从不过问企业的成长性和分红的多少，只想知道有没有庄有没有“题材”。这种游戏一玩就是二十多年，结果我们市场上垃圾股价格奇高，不能操纵玩一把的大盘股却怎么吆喝也没人要，这种风格到现在都没能扭转过来。只是现在市场股票已几千家了（股票多了，目标分散了就难聚集人气进行忽悠），加上管理层的打击，现在笔者感觉好像是真的忽悠不起来了。还有我们市场上股票基本上只上不下（只吃不拉），结果垃圾越堆越多，到最后肯定是崩盘了。
原因三是黑色时机共振。现在国际经济环境出大问题了，国内经济在高速增长繁荣了30年后也出问题了，股市过分开发利用20多年现在也出问题了。于是现在管理层开始大力治理股市，打击投机操纵（但供给却不肯停止，需要啊，方方面面的需要啊）。但问题积累了那么多那么久才来解决容易吗？这是可想而知的。再加上现在又真正进入全流通了，哪家老板都知道自己的企业值多少钱。本来只值个2亿的，结果忽悠上30亿了，现在虽然跌回10亿了，他能不卖给你吗？我的观点是，现在市场上大多数股票还处于这样的状况，但也有真正便宜的股票。因此现在很多所谓的股评甚至经济学家说我们的股票便宜或贵都是不客观的，甚至是忽悠，不值得一信。应该从结构上去厘清我们的市场。我们的股票现在百分之六七十还是贵，忽悠完以后正在走漫长的回归之路。前面五年也许已从30元跌到了现在的10元，但后面五年也许还有10元到2元的路要走（不明白者可参照香港市场，结果绝对会是一样的）。对大多数股票而言，笔者坚信是这样，并非是信口开河的忽悠。另一方面，我们的国家这么大，人口这么多，且经济体虽有问题但也依然是强劲的，因此，任何时段股市里面都有好企业，甚至被错杀的好股票。因此我们既要努力去找这些占总数百分之几的好股票，又要随时做空对冲系统性风险，这就是对冲基金的实战意义之所在了。当然，笔者经过几年的实战和比较，在风险完全可控的状态下，单纯的股指期货多空选择交易，比在A股用波段交易去回避风险不知要强出多少倍。
鉴于目前市场困难与希望同在，结构性的多与空同在，因此笔者对市场的长期基本判断是：以上证指数为例，在未来三五年甚至更长的时间内（再长的判断已没有意义），难于走出1500至3500的区间，大多数时间会在2000至3000之间波动。因为上文所提及的问题要化解，包括占总量百分之六七十的鸡肋股（笔者想说垃圾股，但为了不显偏激而用鸡肋股）要回归价值，这些都是要花不少时间的。因此中国股市至少在三五年内都不会有创历史新高的牛市。现在就说牛市开始的人绝对是无知、肤浅和忽悠，包括笔者曾经的一位下属。如笔者误判，今后将在自身网站进行认错和道谦。
笔者一直以来就是一个真诚真实可信的人，从未有过忽悠的记录。以上所言本着最真诚最真实的态度，如有所欠缺那就是水平的问题了。如有意合作对冲基金或期货基金的朋友，将有专人负责具体细节的商议，也可通过我们的投资网站给笔者留言。
一线先生
2012/10/8
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