2013/6/30 13:57:14
七月思考：指数平稳，成长无忧，个股危险！
前海一线对冲 胡志忠
六月过去了，半年也结了，股灾也发生了。没想到的是，我们管理的对冲产品在五月份大赚25。3%的情况下，六月份还能逆市再赚近8%！当月足足跑赢了300指数23.5%！高兴之余笔者把七月的思考再次投到自己看了二十多年的杂志，希望能予以刊载，与朋友们一起进步。
一、指数平稳。为什么说指数乐观呢?发生股灾的上周一，我就在想，政府该出手了，不然敌人就要得逞了。没想到周二再低开狂跌，上证创1949新低后足足向下再跌了100点到1849！当天中午饭后，我们开了紧急碰头会。我只说了这么几句：这样下去要出大问题了，可能到时候户口和银行都取不出钱了。钱都有可能没有了，不如放手一搏玩一把，于是我们第一次不再顾及平时严防死守的“风险可控”管理体系。内心里面是觉得政府不可能让金融崩盘，让社会动乱，让执政受到严峻考验。我们利用中午休市空隙，在一些心仪的股票跌停板位置挂单买入，期指也挂低建多单。结果大家都知道，市场给予了丰厚的回报。
及至上周五收市，情况变得更明显了：工行和中石油都是亿股的接盘，肯定是国家队出手了。很明显，目前的股灾已触动了高层，经济事件已演变为政治事件。笔者并不认为指数的任何点位都可去的。十几年后，指数重回一字头，笔者觉得这应该是底线了，那种认为可以到1500或再破1000是不能认同的。应该说目前的执政党强大而且国家有的是钱，绝不是希腊可以比的。希腊崩盘是政府想救而不能，而我们是政府还没出手。只要政府出手，应该说任何人都不是对手。加上几乎与国家共命运的工行、中石油这些，应该说目前的价位是跌无可跌了，因此后面就会成为上升的动力，至少作为市场的稳定器是没问题的。甚至，笔者乐观点判断，1849可能就是中长期的底部了。因此，笔者对指数的后市判断是乐观的。
二、成长无忧。可以这么说，新经济成长股的走势一定是势不可当的。如真的有核心竞争力，能从无人知晓的角落走向全国甚至全世界的竞争平台，那么目前的市盈率不要说50倍，哪怕是100倍也合理。就如当初到香港上市的腾讯，记得当初市场上可见的最低价好像是4.5港元左右，当初也是30到50倍的市盈率。如今已是300元以上的股价了（还不包这么多年的分红）。试想想，如当初以500倍的市盈率买进，也就50元左右，至今不到十年时间，收获六倍利润也不错了？因此只要有核心竞争力，在同业中能脱颖而出，那么其股价怎么涨也不过分的。问题是，这样的成长股，或者加上次一级的成长股，能有几家几十家呢？换句话说，目前或者说一直以来，绝大多数的所谓成长股炒作，都是一个投机炒作的游戏而已。可以这么说，我们市场上的这种坏风气是法制、是监管、是上层建筑没有构筑好给迫出来的。如果不这样投机，我们这些专职的从业人员又如何可以生存呢？只可惜，无数的股民，普通的中国老百姓，为中国这20多年历史的股市作出了巨大的牺牲。很多的人，包括笔者身边的朋友，富裕后都没舍得花钱，然后又变回了清贫。
说了这么一段闲话，是想强调：真正的成长股尽管涨了不少，还是无忧的，短期涨多了调整，调完后又是英雄好汉。但目前绝大多数打着新经济和成长股的炒作是不可持续的，这只是一个游戏。你参与没问题，但最关键的是:你知道自己在干什么就行了。话又说回来，笔者隐隐觉得新经济、新科技的春潮在涌动，因此如何去伪存真找到这些百里挑一的“真命天子”就成为业界的一个“寻宝游戏”了。也许这就是市场尽管令这么多人伤心，但却永远充满魅力的原因。
三、个股危险。为什么说指数乐观又个股危险呢？这不是自相矛盾吗？但笔者不是故弄玄虚而是真心这样想的，依据如下。
尽管中国股市搞了这么多年，有了主板、中小板和创业板，但这些都不是市场化和资源有效配置的市场，而是一个至今连上市退市机制都完全失效的市场，仅仅供炒作游戏而已。因此这里面80%以上能炒作有可能重组的股票至今还是股价奇高。随便举两个例子:山东墨龙（002490）在A股至今可以卖8.23元人民币，但目前香港的股价折人民币是1.9元。同样，浙江世宝在A股可以卖15.99元，但香港的股价折人民币是2.07元。也许香港方面有所低估，但怎么有可能差这么远？无它，就是因为他们小盘有可能被炒作被重组且基本上不用担心退市，收集筹码违法违规操纵的成本也是如此的低，以致可以忽略不计。所以，目前市场上大多数的股票就这样高价的存在（尽管跌了那么多，有可能先反弹），而且可能还会继续的存在。但后面为什么会变化呢？刺激笔者神经的是新三板大张旗鼓的发展!依笔者的观察和资料收集，新三板的制度会是一个真正市场化和促进激发资源有效配置的市场，且由于准入制的实施，全国范围的发展，数量和规模会迅速上来。这也是管理层通过新三板去达到规模化、市场化原有股市的一步棋。新三板一旦成功，在资源配置力量的促使下，目前大量停留于当今股市的资金就会分流。首先，追逐成长的资金会流出目前股市而进入新三板，因为到时可能差不多质地的上市公司，在创业板是20元，但在新三板是2元。如不考虑炒作只作长线追求成长的资金你会选择谁呢？所以笔者预期：新三板如成功，会是目前80%以上个股的噩梦！当然，不可以一棍子打死所有人，个别的创业板中小板或者主板的股票，由于出现了核心竞争力而会成长为大公司，如当年的苏宁电器。所以笔者说80%而不是100%。凭借笔者在香港、新加坡等国际市场十几年的交易经验，中国目前确实80%以上的股票都是炒股，价值和目前的价格是没有多少关系的。只要盘超小，就可以卖贵几倍。未来随着新三板的成功，新IPO的重启，苏醒的产业资本的强力减持，法制的健全，监管的严谨，恶炒风气的消退，中国的股市将有可能真的康复，真正走上和世界接轨的道路。但这之前还有残酷的事情要发生，就是大量个股巨大泡沫的破裂。笔者认为这是必然的事情，只是时间无法确定。现在笔者认为极可能的时间点就是新三板的成功。当然，就上证指数和300指数而言是没有问题的，因为主导指数的大蓝筹被遗忘的时间下跌的幅度已够多了，成长股的天空也依然的一片晴朗。
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