神一般存在的中国股市。

2016/6/23 12:00:50

    最近的股市可以说是极度的沉闷和鸡肋，又是极度的精彩。为什么这么矛盾呢？

    一方面，上海才千多亿的成交，已是去年五六月最高峰时的十分之一强。这样的成交，市场整体来说、主流来说肯定是没戏的。但我们伟大的民族真是太伟大了，主流不行可以支流行啊。于是就有了公募基金和部分私募基金领衔抱团垄断中小创次新股的好戏（笔者不敢说他们是在联合做庄，毕竟笔者没有更进一步的凭证，也不想因此惹官非）。甚至还有象腾迅微信这么出名的平台，竟然在其“自选股”的“涨停板”栏目里每个交易日向全国数以亿计的投资者推介什么什么股票将涨停。股市本来就是眼球经济，这样对数以亿计的人说这些小票要涨停，如果它不涨停才奇怪。笔者搞不清楚这是不是有违法违规的嫌疑，但觉得这个社会真奇怪，这样都可以存在。于是，在大指数波澜不惊甚至振荡下行的同时，每天涨停板的个股少则几十家，多则一两百家，几乎从不间断。笔者有一个电脑界面是监控市场的成交量的，以前总是大市值股票的成交排在前面，但自从2015年四月开始闹革命后（彻底的摆脱市盈率和市净率约束的时代），几乎再也难于在成交的第一板里看到蓝筹的身影了。笔者是1993年开始参与股市交易的老兵，过多的经验和所谓的投资信仰已经严重防碍了参与这种史无前例的世间绝无仅有的天马行空的交易“机会”，因此这段时间也是极度无聊甚至郁闷。被狂人耻笑的同时，很长时间都无聊和无可奈何了。最近老在想中国股市的问题，想不明白，也想不出结论，但有一个颇妙的概括，就是“中国股市神一般的存在”。

    想到了这么妙的一个标题，就想借此把这两三年的纠结表达出来，这也许也是笔者记者出身的自然反应吧。公募基金领衔垄断中小创是从2013年开始的。在这之前，中国的股市虽然新生，但也基本正常，只是外围如美国的市盈率是长期介乎10到25倍之间，整体低于10倍叫低估了，整体高于25倍叫开始高估了，市净率一般在1到3倍的区间。我们因为市场规模小且国人喜于投机，加上低位收集筹码做庄盛行，因此一直以来我国的股市平均市盈率在15倍到50倍区间。这样的情形笔者从1993年初入市至2015年初一直如此。因此笔者以前有看错的，但还没有出现这么长时间看不懂的，怎么也看不懂的，也不明白为什么这种看似不可能的事情就这样存在了这么些年？法制和监管出了什么问题了？这导致了好些强人抢掠了好多好多的钱，而中散户则血流成河。2015年四月开始，“革命”一声炮响，借着管理层尝试放杠杆的的契机，之前机构控盘的中小创，开启了市盈率100倍以上，市净率10倍以上的征程。据统计，至股灾前夕，神创板平均市盈率最高已达147倍的人类新高！至于市净率，如果你是中小创的老板，你的票如果没有10倍以上，你都不好意思出来说......

    股灾终于史无前例的发生。三轮股灾，国家动用了近三万亿才把这个指数停住。始作蛹者们也许老鼠仓可以逃，但大部队能逃吗？肯定是不可能的。因此在国家用近三万亿把蓝筹股的浮筹锁定后，整体股灾的隐患基本消除了，这时的妖魔鬼怪就更加肆无忌惮了。因此今年以来的行情，借着各种概念、题材、联想甚至无中生有，只要小盘有人玩就可以一飞冲天，至于市盈率，100倍起！至于蓝筹，只有可怜的外资喜欢的个别消费龙头如茅台等才走出了象样的行情，其它大面积的绝大多数的象死蛇一样动也不动。这就是开头所说的一千多亿成交死气沉沉的同时每天小票涨停一大堆的注脚，特别是次新股，因为流通盘只有一两千万股，一上来更是10倍市净率、100倍市盈率起的定调了。这种状况疯狂至极。

    这种现象会不会长期的存在呢？肯定不可能！但长期是多久呢？公募领衔一干数年，在2015年底还疯狂的加仓中小板的股票，直接导致了目前2字头股票超疯的局面。久而久之，真理已成了谬误，谬误已成了真理；正经已成了荒唐，荒唐已成了正经。因此现在是荒唐和谬误大行其道的时候。甚至有些新股民，这几年入市至今从来就没有见过阳光，他当然就认为黑暗是永恒的存在。只有我们这些老兵，经历过了无数的荒唐和谬误，你就算换了马甲，我仍然能窥透你！并且笔者断言：疯狂有多久，清算就有多久。目前中小创次新股大多数10倍市净率、100倍市盈率起的情况，最终肯定也要用三到五年的时间回归到3倍市净率和30倍市盈率以下，这是无可置疑的，难的只是判断起点。当然，清算越迟，清算的时间和幅度越大。也许你会担心，那中国的股市不是跌没了？放心，蓝筹没有多少泡沫，因此大指数也没有太大的空间。而如果纳入国际，如香港，基本上都只是做蓝筹的，垃圾股炒股会永远的趴着，这不是正好纠正了目前的状况？而且作为一个社会，这也非常合理的：奖励提拔好的，让烂的永远消失!真理和理性只会迟到，不会缺席！还好人好股一片湛蓝的天空，应该是一个社会进步的必然。习主席上任，摧枯拉朽，横扫一切牛鬼蛇神，社会的其它领域已经如此亮堂和充满希望，笔者不相信中国股市会这样永远的奇葩下去！

    中国股市目前就是这样神一般的存在，我们的理性和投资信仰阻挡了我们进行同流合污，我们也因此收获了郁闷和2008年以来最大的回撤，但对我们一线对冲也应该有一个清晰完整的认识，这样去留也更加理性一些。你不能让一个视管理风险如生命一般，从开始就打定了要以经营百年老店的心态做事的团队，去羡慕土匪的打砸掠生意吧？我们从2008年9月成立团队至2015年，每年保持正收益，且复利达30%以上。2015年4月，中小创开始天马行空的时候我们开始长期轻仓运作，加上期指的对冲，因此我们股灾期间不但没有损失，而且我们的历史高位出现在了2015年的12月。只是2016年以来，一方面是彻底的限制了期指的运作，另一方面我们关注的蓝筹没有表现甚至下行，而妖魔鬼怪轮翻表演，多种不利因素集结才造成了今年以来至今的回撤。即使目前最大回撤的产品刚过了10%，我们仍然大幅的跑赢了300指数。况且今年是不是真的收获负收益，下定论的时间还早呢。我们对未来充满信心，至于你的去留，是你的选择。

    始终感激信任我们的客户和关注我们的朋友。后面一心修行，也许就很少表态了，就此回答这段时间对我们这么长时间回撤表示疑虑的客户。需知，投资是一生的修行，要用一生的曲线去验证。而回撤甚至比较长时间和大的回撤也是一定会发生的，“常在河边走，哪有不湿鞋？”湿鞋不要紧，关键是不失命就行了，永远都不能失命，一次都不行！最近还听到身边的朋友委托人投资股灾期间200万成了8万的事，这基本上就算失命了。就此打住，再次感谢。

                                                                   前海一线对冲  胡志忠

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