我们对当前市场的认知及交易思想

2016/9/14 12:01:44

      正所谓“天下乱久必治，治久必乱”。中国股市虽然有了二十多年，但和成熟市场比就是一个婴儿。相关的法制没有健全，监管没有到位，这是二十多年婴儿期一片混沌混乱的最根本原因。股市在国外已经存在了好几百年，同时它也是资本主义社会和完全市场经济下的产物。我们原来是社会主义计划经济，现在是有特色的社会主义市场经济，到目前为止，很多国家甚至欧盟都还没有完全认同我们的市场经济地位。因此作为泊来物二十几前引入的股市来到中国水土不服是正常的，当初的领袖也是抱着摸着石头过河的心理。形容我们的股市，就一个字：乱！乱圈钱，乱操纵、乱炒作，乱编故事骗人，最后终于乱出了大股灾，严重影响了国计民生，惊动了高层，于是史无前例的几万亿直接入市，再加上其它国企属性的保险、券商、基金等，笔者相信正因为这次大股灾，国家第一次对股市进行了控盘—蓝筹控盘。也正因为控了盘，后面将对股市的治理创造了从未有过的机会。我十分相信，未来的市场将会出现比较漫长的拨乱反正的时期，这也是和以前我们所见的时段所不同的。以前我们的市场就一直炒题材、炒概念、炒重组、炒垃圾，几乎所有的炒作都是对准小盘股，中国地大股少，因此小盘股争相给垄断、操纵、玩耍。因此也就形成了目前我们市场里小股票平均七八十倍市盈率，而行业龙头股品牌股等大蓝筹却是10倍左右的市盈率。后面如果市场出现拨乱反正的治理，相信就会出现和之前刚好相反的结构性机会，即：有品质的蓝筹股有向上修正的机会，而质劣质平的小盘股由于之前的估质过高就走出漫长的回归之路。目前市场已经露出端倪，但事情的发展相信是渐进的反复的。但结果我们是坚信不移的，不然，中国股市也就乱得没有止境了。
      当然，炒作投机和价值投资是两大派系，只要有股市的地方就会有，而且也会永远存在。但投机炒作普遍性的主导着整个市场，以至于蓝筹股和小股票的市盈率相差这么远，这在世界范围内是绝无仅有的。可能是有人要反驳我，国外也有很高市盈率的股票，如美国的亚马逊等，但不能用特殊性来代替普遍性，我们中小票是平均七八拾倍，关键是平均，这就是问题的所在。我作为一个入市23年的老兵，已经实在是看不下去了，所以我们基本上去年4月份开始就远离小票降低仓位了。
      知行合一，这是我们一直以来的追求。对应以上的市场认知，我们目前和未来几年甚至更长的时间里，将围绕高品质、低估值的股票进行构建股票池，抓大放小，长期跟踪，把握理想的建仓点位。至于成长股，不是不好，而是目前的估值已经太高了，作为我们如此厌恶风险的风格，是不可能在目前阶段去选择的。目前的小票，你说成长股也行，不管好坏，基本上估值都太高，这是2013年以来过分炒作中小创的结果。股灾前创业板的最高平均市盈率到过平均147倍，现在股灾后还有七八十倍，股灾后还是严重高估，这应该是没有争议的。想当初日本1990年的时候也把股票整体平均市盈率炒到70倍，当初指数最高是38000多点，结果崩盘后最低去到6994点，现在26年过去了，也还是17000点，可见疯狂之后付出的代价是无法想象的。美国2000年纳斯达克借网络股泡沫，也把平均市盈率炒到了70倍，结果也发生了大股灾，当然，美国比日本强大的多，纳指用了16年就创新高了。但是纳指当初的70多倍市盈率现在已经降到了27倍左右。证明后来再上是靠业绩堆上来的。台湾也曾上过平均70倍以上的市盈率，然后发生了大股灾，长期低迷。再看看我们的国粹级牛股腾迅，上市12年涨了260多倍，但市盈率最高就是50多倍。也就是说上升是要有成长最终要有相应的业绩堆上来的，而不是先给个100倍甚至几百倍的估值，然后慢慢等它成长。象我们现在动辄几百倍市盈率的给，这样的成长即使最终实现，但相应的价格早就给透支了，便何况绝大多数的高成长是不能实现的，这就等于我们给这些垃圾小票几百倍的市盈率，你说有多荒唐，我们习以为常的市场有多荒唐！因此把平均市盈率干到70倍以上是要出大问题的，以中小创整体论，后面继续回归我是坚信不疑的。2015年2月17日，在股灾还远没有发生的时候，我在办公室的白板里写着：炒股20多年，目前最投机最乱最不可思议......这种瞎搞或将带给新、小、差股票5至10年的回撤。这段话将永久保留，各位有机会到我办公室的时候可以参观下。我目前还是保留这样的观点，象目前上市新股的这种走法，未来的价格合理化的时间将远远地超出你的想象。
      国外长期以来股票的平均市盈率是8到22倍，中国是10到25倍（中位数15倍），毕竟我们是新兴国家，经济增长比较快，所以市盈率高点也是正常的。用这个标准去衡量，目前我们以家数算占大多数的小票简直就是胡闹，未来整体来说将面临着长时间的估值回归。但中国股市却又不悲观，占总市值70%以上的蓝筹股，以银行、保险、地产消费龙头等股票却保持着平均10倍左右的市盈率，也就是上面所说的下限了。因此，我十分肯定的认为：未来中国股市不悲观，甚至会出乎意料的就走出慢牛行情，当然也就是蓝筹股带动的行情，毕竟现在蓝筹股的估值就是下限。现在大多数的人可能不信，或将信将疑，为什么呢？因为中小创之前牛的间太长了，涨幅太大了，太暴利了，这个感觉太爽了，已经深深的烙进了我们的脑海，甚至烙在了我们的基因上。不善于逆向思维的普通投资者可能半辈子都走不出来。你想的是你想要的，这是一种幻觉。别傻了，睁开眼睛，看看太阳，看看这现实的世界！香港！牛市已经开始了！到9月8日，香港恒指今年年初的低位至今已涨了超过30%，远远超过了20%的牛市或反弹的分水岭。我从2001年开始下香港炒股，因此对我来说香港是和A股一样熟悉的市场。中资的银行、保险等大票全是数以年计的大低部，而且才刚刚形成，要用周线才能看得清楚。开始是外资基金买货，这几个月是我们南下的港股通每天几十亿的买。开始我还有怀疑，觉得这样买港股通总额度很快就用光了，到时断粮了怎么办？结果前不久在宣布深港通的同时沪港通的总额度就取消了！等于以后每天都有这样的额度！可能直到有朝一天香港过热了再出限制性政策，就如政府调控楼市一般，香港牛市才告一段落。所以公布的当天我就跟团队说：香港的大机会来了！目前这一段按技术上的波浪理论来说也才是第一段。第一段只有先知觉的少数人能把握，等调整后主升三浪才是戏肉。给各位提个醒了，对不对留意下吧。毕竟香港从2008年开始因政治、经济的双杀熊到今天，目前号称全球规模市场估值最低，在流动性如此泛滥的今天，走出个牛市从估值上从流动性上甚至从国家的策略上都是十分合理的。
      最近这段时间，香港以腾迅、中资银行保险为主，天天凌厉上攻，完全就是大牛市场的架势和图表。且可查数据显示，主要是我们这边的资金大量流入香港。至于我们的A股为什么没有跟随？我的理解最主要的原因是，我们这边以公募私募领衔，2013年以来一直是炒小票的，到现在也没有全退，所以一时调不过头来。一时间市场不知如何是好，到底是大是小？还是时大时小？这么纠结如何做行情？表现在成交上就是极度的低迷和无所适从。但大家不要忘记了，上面已经提及，目前这个市场是国家已经蓝筹控盘的。之前香港的中资蓝筹比A股更低，但现在在国内资金主导下，“围魏救赵”，先把港A大幅度的打上来，然后已经通过股灾现实了控盘的A股蓝筹还有问题吗？其实目前的盘面已经摆在那里，A股很多一级好的蓝筹已经创了历史新高了这是以往的熊市所没有的。（所以笔者也怀疑，可能这几年也不是熊市，是大的结构市场。之前几年炒小票，现在流动性好了刚好蓝筹又处于估值下限，因此后面又走出结构性蓝筹慢牛），如茅台、美的、东阿胶等已创历史新高，其它如银行、保险、龙头地产及一众消费大品牌不是已经振荡上行了吗？所以我的结论是：蓝筹慢牛在展开，港A是先锋，A股结构化展开，指数振荡或振荡上行，但千万不能站错队了：现在要和2013年以来的做法反过来，抓大放小，越优质越大品牌越好，在国家控盘蓝筹的今天，不要再怕大盘股，而是要喜欢大盘股，甚至越大越好，如茅台、中国平安、中国建筑这些，够了大了吧？现在我们的党，筹码在手上，印钞机也在手上，还怕什么？

                                                                             胡志忠2016、9、8

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