2018/9/3 12:14:56
时间不知不觉就来到了九月,这日子过得痛——快!过去的八个月,简直就象发梦一般:一月份重仓出击,单个月就赚了八九个点的利润,然后慢慢的亏,一直陪亏。今年至今积累的的亏损5%左右,如果加上一月份的利润,积累下行幅度已经达到13%左右!这意味着什么?这几乎就是2008年9月我们一线开始管理资产以来的区间最大回撤。尽管沪深300指数今年至今已经下跌了17.59%(2018年9月3日收市),我们亏损5%左右也跑赢指数,具有合理性。但对我们来说这样的结果是难于接受的,我们必需深刻检讨找出原因并作出改正。风险市场的原则就是做对了赚钱,做错了要学到东西,今后减少犯错从而赚钱,否则是无法长期生存的。因为我们是对冲产品,理论上我们多空机会都可以把握,因此2月份至今如此明确的跌势我们按理应该有更加优秀的表现,就如我们股灾期间的优秀表现一样。因此这段时间我们肯定是出了问题。
问题出在哪呢?这要从开始表现不佳的2016年开始检讨。之前我们的跌市(或熊市)做法是:把多向的股票仓位降低到两三成后不管,然后加大力度运作股指期货空头,特别是交易时段一般都会有超覆盖的空头在运作,因此一段时间扎差下来我们是逆市赚钱的。但自从2015年9月股指期货交易因为股灾的原因给政府限制了以后,不单当天交易手续费贵了百倍,且一天一个品种只能开仓20手,整个股指期货市场马上出现“断流”的情况,因此之前的期指空头运作马上出现了问题。而在这种情况下,空头不灵经常无法覆盖多头损失的时候,经常积累亏损就成为必然。而自从2月至今,如银行、保险这些蓝筹股跌幅也在两三成,因此经常保持净多两三成至今积累的亏损就是十几个点!这样一捋思路就清晰了:在一个空头市场,或者较长时间以跌为主调的市场(A股就是),中性产品的思路几乎就是唯一的出路。期指正常交易之前我们做到了,所以年年正收益,而拦截之后我们整体来说是多头产品,过去几年低仓位都平均有两三成净多,这就是这几年业绩逊色的症结:即跌市中保持着净多头,亏损是必然,只不过我们净多头少所以就亏得少而已。写到这里,笔者觉得结论呼之欲出:期指拦截前我们要做到中性产品,期指拦截后我们也要做到中性产品!即如果期指不方便运作覆盖,在跌势中就要大量减少股票多头,而不能象以前那样总有两三成的净多暴露。如果有朝一天期指恢复常态化了,覆盖方便了,能增加对冲才能多留股票仓位。至于未来的市场,肯定还是较长时间的浑沌,理由简单就说几点:其一,中美PK影响深远,远未结束。其二,我们货币超发,楼市泡沫化,股市长年过分开发利用,现在调整也就是还总账的时候。其三,中国改革开放大发展40年,一轮长跑狂奔之后休息下也十分正常合理。当然,这轮调整、法治之后的中国股市才有可能真正上路,之前的二三十年,就是瞎折腾,中国股市从来就没有发生过牛市。而作为我们的投资者,要理解我们打造中性产品的含义是:看多做多,看空做空,不明不做,风险可控,追求绝对收益。因此未来我们的表现是应该经常和指数走势不太一样的,跌势明显的时候我们应该在赚钱,升势明显的时候我们也应该在赚钱,看走眼的时候(判断错误)不管指数涨跌我们都有可能亏钱,只是我们总能保证风险可控,而这也是一线的生命线。这就是我理解和追求的中性产品,希望你们会慢慢的喜欢它,对于之前的一些失误,也请多多包涵。
胡志忠2018、9、3
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