梦醒的时候：打造中性产品是唯一的出路！

2018/9/3 12:14:56

        时间不知不觉就来到了九月，这日子过得痛——快！过去的八个月，简直就象发梦一般：一月份重仓出击，单个月就赚了八九个点的利润，然后慢慢的亏，一直陪亏。今年至今积累的的亏损5%左右，如果加上一月份的利润，积累下行幅度已经达到13%左右！这意味着什么？这几乎就是2008年9月我们一线开始管理资产以来的区间最大回撤。尽管沪深300指数今年至今已经下跌了17.59%（2018年9月3日收市），我们亏损5%左右也跑赢指数，具有合理性。但对我们来说这样的结果是难于接受的，我们必需深刻检讨找出原因并作出改正。风险市场的原则就是做对了赚钱，做错了要学到东西，今后减少犯错从而赚钱，否则是无法长期生存的。因为我们是对冲产品，理论上我们多空机会都可以把握，因此2月份至今如此明确的跌势我们按理应该有更加优秀的表现，就如我们股灾期间的优秀表现一样。因此这段时间我们肯定是出了问题。

        问题出在哪呢？这要从开始表现不佳的2016年开始检讨。之前我们的跌市（或熊市）做法是：把多向的股票仓位降低到两三成后不管，然后加大力度运作股指期货空头，特别是交易时段一般都会有超覆盖的空头在运作，因此一段时间扎差下来我们是逆市赚钱的。但自从2015年9月股指期货交易因为股灾的原因给政府限制了以后，不单当天交易手续费贵了百倍，且一天一个品种只能开仓20手，整个股指期货市场马上出现“断流”的情况，因此之前的期指空头运作马上出现了问题。而在这种情况下，空头不灵经常无法覆盖多头损失的时候，经常积累亏损就成为必然。而自从2月至今，如银行、保险这些蓝筹股跌幅也在两三成，因此经常保持净多两三成至今积累的亏损就是十几个点！这样一捋思路就清晰了：在一个空头市场，或者较长时间以跌为主调的市场（A股就是），中性产品的思路几乎就是唯一的出路。期指正常交易之前我们做到了，所以年年正收益，而拦截之后我们整体来说是多头产品，过去几年低仓位都平均有两三成净多，这就是这几年业绩逊色的症结：即跌市中保持着净多头，亏损是必然，只不过我们净多头少所以就亏得少而已。写到这里，笔者觉得结论呼之欲出：期指拦截前我们要做到中性产品，期指拦截后我们也要做到中性产品！即如果期指不方便运作覆盖，在跌势中就要大量减少股票多头，而不能象以前那样总有两三成的净多暴露。如果有朝一天期指恢复常态化了，覆盖方便了，能增加对冲才能多留股票仓位。至于未来的市场，肯定还是较长时间的浑沌，理由简单就说几点：其一，中美PK影响深远，远未结束。其二，我们货币超发，楼市泡沫化，股市长年过分开发利用，现在调整也就是还总账的时候。其三，中国改革开放大发展40年，一轮长跑狂奔之后休息下也十分正常合理。当然，这轮调整、法治之后的中国股市才有可能真正上路，之前的二三十年，就是瞎折腾，中国股市从来就没有发生过牛市。而作为我们的投资者，要理解我们打造中性产品的含义是：看多做多，看空做空，不明不做，风险可控，追求绝对收益。因此未来我们的表现是应该经常和指数走势不太一样的，跌势明显的时候我们应该在赚钱，升势明显的时候我们也应该在赚钱，看走眼的时候（判断错误）不管指数涨跌我们都有可能亏钱，只是我们总能保证风险可控，而这也是一线的生命线。这就是我理解和追求的中性产品，希望你们会慢慢的喜欢它，对于之前的一些失误，也请多多包涵。

                                                                   胡志忠2018、9、3

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